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白糖麵臨下行 布局空單

Date:2021-3-9 9:32:40Hits:0

2021年度白糖基差區間為-350—50,以-50為判斷基準點,當基差偏移-50越遠時,可操作的空間越大。


2020年度在全球貨幣政策寬鬆的背景下,大宗商品強勢走強,但白糖並沒有出現大漲的局麵,這與其較弱的基本麵分不開。


圖為全國銷糖量


3月是白糖季節性弱勢月份,內外盤下跌概率均較大,當基差跌破區間-250—-300時,建議布局空單,持有周期3—4個月。


壓榨方麵,目前正處於全國糖廠集團的壓榨最高峰:廣西開榨糖廠數達48家,而上個榨季同期僅有25家糖廠開榨;雲南地區開榨糖廠數達51家,與上榨季相比持平。產糖量增速也達到了年內高峰,截至2月末,全國累計產糖868萬噸,與上年同期相比減少15萬噸,但與前四個榨季相比,產量高於平均水平。


銷售方麵,2020/2021榨季白糖全國銷糖量339萬噸,同比減少63萬噸,累計銷糖率達39%。從中國糖業協會公布的數據來看,本榨季白糖銷售進度雖較上榨季同比減少,但與前四個榨季相比,基本持平。產區成交量自春節後一直處於不溫不火的狀態,市場觀望的氛圍較為濃厚。廣西、雲南集團為了走量,現貨報價穩步下調,但因今年資金壓力較小,並沒有出現大幅下調現價的情況。


加工糖方麵,上周加工糖的產量有所增加,主要因為山東和江蘇企業恢複產能所致。自2020年10月以來,原糖累計進口到港量達153.68萬噸,產能較高,後續產量或將繼續增加。同時,由於國產糖優惠力度加大,部分原糖銷量受到擠壓。


國際糖業組織(ISO)預計,本年度(2020年10月—2021年9月)食糖缺口將接近500萬噸。我們前期對於全年度的判斷:外盤糖期價2021年運行區間為10—20美分/磅,重心或將上抬至16—20美分/磅。原因有兩個方麵,一是受全球供需較上榨季偏緊影響,二是CFTC投機資金淨多持倉持續增加。


根據分析,我們發現當基金持倉在20萬—25萬手,期價46%概率落在10—15美分/磅,83%概率落在10—20美分/磅;當基金持倉在25萬—35萬手,期價90%概率落在20—25美分/磅。根據CFTC公布的數據,投機基金淨多持倉近10周落於21萬—27萬手,國際市場做多情緒較為濃厚。


外盤價格於春節前後的上漲,更多得益於原油的提振。從雙方的關聯性來說,一是原油是大宗商品市場的風向標;二是原油價格決定巴西燃料乙醇的生產比例,糖廠依此決定是否將產糖產能轉換為乙醇產能。判斷未來原糖能否進一步上行,除了關注全年度的供需情況外,還需關注原油是否有進一步上行空間。


根據統計分析,我們發現3月為原糖季節性弱勢月份。從統計的9個年度來看,3月原糖下跌年份達到了7年(78%)。


自2006年1月6日國內白糖期貨上市起,01合約基差大概率分布於-300—350。2021年度白糖期貨價格將步入負基差時代,基差區間為-350—50。以-50(各項成本簡算)為判斷基準點,當基差偏移-50越遠時,可操作的空間越大。因此,當基差小於-300時,是較好的入場機會。


來源:期貨日報;